外汇收支：欧银恐让市场失望 欧元何去何从
原标题:外汇收支：欧银恐让市场失望 欧元何去何从
法国农业信贷(Credit Agricole)本周一在一份最新报告中对此进行了分析，并提醒投资者欧洲央行可能会让市场“大失所望”。
法国农业信贷表示：“当前市场一致预期欧洲央行将会降息并实施负存款利率。根据最新的一份集中了50名经济学家的调查显示，其中44位专家预计央行将会实施负存款利率。此外，市场还预计央行将会是新的信贷宽松措施，如新一轮的LTRO和暂停SMP购债冲销，甚至是大规模购买资产。”
衡量市场将如何部署策略和利率决议将会如何影响欧元汇率，法国农业信贷列举了一些不同的短期指标。
首先，市场在4月利率决议之后部署了大规模的空头头寸，并已经持有12周的时间，而推动了欧元倒向空头的力量主要来自对冲基金，自5月16日以来，欧元的投机净多头头寸急剧下降。数据显示，欧元/美元是G10货币中空头头寸最为庞大的货币对，这也是自2013年6月后欧元净空头头寸再创高位。
其次，一个月波动率也显示，欧元/美元对是5月份G10货币对中波动最大的。此外，欧元/美元当前水平与其合理估值水平的的背离已经在收窄。法国农业信贷的短期模型显示，欧/美的合理估值应在1.3500水平附近，这也暗示欧元和短期基本面的联系更为紧密。
综上所述，法国农业信贷认为周四的利率决议上，欧洲央行可能会让市场“大失所望”，而欧元可能会在空头了结头寸的推动下上周。
欧元将何去何从？
针对欧元在决议之后将呈现何种走势，市场人士也是观点不一，考虑到负存款利率这一举措从未被实施过，预测欧元的走势也变得难上加难。不过有一些分析师认为，只要决议符合预期，欧元所受到的影响将不会很大。
Berenberg Bank资深分析师Christian Schulz表示：“对欧元的影响基本已经被消化，欧元/已从1.40水准跌至1.37或1.36，或许行动当天还会立即作出反应，但大概就到此为止了。”
意大利联合信贷银行(UniCredit)货币策略师Roberto Mialich表示，如果欧洲央行同时削减存款利率、主要再融资利率，并且宣布针对商业的贷款计划，那么这将不会是戏剧性的改变。所以市场不会有太大波动，因为这些因素都已经被计入价格之中。
不过丹斯克银行(Danske Bank)近日发布报告称，预计欧洲央行会通过新的三年期长期再融资操作(LTRO)提供流动性，并降低主导再融资利率和把存款利率降低至负值。三大政策选项一起出炉预计将导致欧元进一步走软，建议在1.3626卖出欧元/美元，目标1.30，止损1.38。
ING Capital Markets的外汇部董事Lane Newman表示： “市场对央行降息的幅度存有很多疑问，很显然，欧元区利率在上升前会先走低。这有利于美元兑其他货币的表现。”
法国兴业银行外汇策略师Kit Juckes称：“即使本周欧洲央行使用超预期的宽松策略令欧元再度下滑，我还要观察这样的货币政策对欧元区借贷状况产生了怎样的影响。所以欧洲央行希望美国经济复苏加快，以此将美元和全球经济拉出泥潭。”
假如欧洲央行真的实施负利率，欧元前景也难以预料。在过去的五年间，仅有两家主要货币敢于将存款利率降至负值区域，
正如欧洲央行行长德拉基曾经说过的，负存款利率对于央行来说是“未知水域”。从历史经验来说，一旦欧洲央行实施负存款利率这一极其罕见的政策举措，可能会对欧元产生重大短期影响。
最近一次相对重要经济体决定实施负存款利率是在2012年7月。丹麦央行在12年7月的会议上宣布将存款利率自0.05%下调至-0.2%。就像欧元一样，丹麦克朗在该决定之前就已经遭到抛售，而在宣布实施负存款利率后，丹麦克朗兑美元再度下挫2.8%。在此之前，瑞典在2009年7月也引入负存款利率，瑞典克朗兑美元在此举后重挫4.5%。
假如欧洲央行也实施负利率，以史为鉴，此举可能会引发欧元/美元再下挫3%，至1.3250。不过分析师指出，有五大理由表明欧元/美元将对此举反应更加温和。
1.欧元/美元更具流动性；2.欧元区经常帐盈余达到数十亿欧元，而非只是数百万欧元；3.欧元无担保之加权平均隔夜利率(EONIA)曲线显现投资者已经完全消化了这一举动的预期；4.欧洲央行强力行而动可能吸引更多投资资金；5.以下四大举措(下调基准利率、负存款利率、结束SMP冲销以及LTRO缺少一个都可能提振欧元。
法国巴黎银行(BNP Paribas)分析师认为，由于欧元区5月通胀数据已连续三个月不及预期，增加了该地区通缩风险的担忧，另外包括西班牙、意大利以及德国CPI数据均呈现走软，因此欧洲央行宽松早已不是什么新鲜事了。问题是欧银究竟会如何做？
法国巴黎银行分析师称，若欧洲央行同时下调再融资利率和存款利率，则欧元则会下行。但若其只下调再融资利率，维持存款利率不变，并介绍一些刺激措施，那么欧元很可能反弹至1.40。
除了上述之外，法国巴黎银行还强调了欧元的另一个潜在上行风险，由于欧元和欧股有很强的相关性，如果欧银降息导致欧股上扬，那么出于溢出效应欧元也会随之上涨。
不过，欧元的下行风险也未曾改变。该行补充道，若欧洲央行选择债券购买计划，又或是行长德拉基口头打压欧元，毕竟当前欧元区还处在通缩阴影中，欧银官员都不希望看到欧元上涨。
布朗兄弟哈里曼银行(BHH)全球首席货币策略师Marc Chandler称，基于目前市场已差不多消化了欧洲央行降息的预期，因此欧元有潜在反弹的可能性。另外，根据CFTC数据显示，5月27日当周欧元期货市场已经转向净空头，所谓“预期，买事实”，欧元也会遵循这一个市场规律，正如过去美联储正式宣布量化宽松后，美元最终上涨一样。
