（标准外汇）欧元汇率贬值 人民币需求下降

原标题:（标准外汇）欧元汇率贬值 人民币需求下降

人民币汇率波动性上升，人民币不再是安全的投资货币，风险因子逐步显现。在去年以前，人民币汇率具有升值预期，套利空间较大。但从去年看，人民币汇率的表现更像是新兴市场货币。在这种情况下，尽管中国大陆利率水平相对较高，跨境资本对人民币需求反而下降。

从央行的市场干预来看，中国央行不再直接入市购买美元，仅仅以中间价的方式管理汇率预期。去年，中国央行外汇储备基本保持稳定，金融机构外汇占款甚至略有下降，这反映市场流动性已经相对紧张，央行不再像过去积极入市购买美元资产干预人民币汇率，而是依靠中间价稳定汇率。

根据影响人民币中间价汇率走势的三个重要变量：市场供求、篮子货币汇率，以及汇率稳定，来推算人民币对美元走势。

首先，考虑篮子汇率的影响。当欧元继续贬值，2015年人民币汇率将会如何变化？欧元汇率的贬值会导致下一个工作日央行上调中间价，根据过去经验，若2015年欧元对美元贬值15%，人民币对美元将会贬值4.5%，即欧元从1.2贬值到1，人民币中间价会从6.13贬值到6.4。

其次，考虑外汇市场供求的变化。受低油价和美国强劲增长的影响，预计2015年我国出口会保持7%-8%的增长速度，银行间市场外汇还会持续流入，在这种情况下，人民币有升值动力，央行需要重新下调中间价，人民中间价的上限可能会从6.4下调到6.25，相对应的即期汇率最多贬值到6.37。

最后，考虑央行稳定人民币汇率的作用。与中间价配套实施的是日波幅限制，在2%的日波幅限制下，即期汇率会跟随中间价变化，货币当局对市场供求的影响非常显著，在汇率决定上处于核心作用。在2015年，根据“一路一带”战略规划，我国对外投资需要扩大人民币使用范围，因此，货币当局会通过引导汇率预期，保持汇率水平的相对稳定，降低海外投资者风险。

总之，在同时考虑市场供求、篮子汇率和汇率稳定三原则后，预计2015年人民币中间价会在6.13至6.25中间震荡，即期汇率会在6.25至6.37左右波动。