（外汇头寸）央行对内货币宽松 对外汇率稳定

原标题:（外汇头寸）央行对内货币宽松 对外汇率稳定

央行会以稳定人民币币值为目标，实现对内货币宽松和对外汇率稳定的双重目标，并进一步加强汇率的双向波动性。这里面操作方式可能很多，包括中间价引导、离岸市场的出售美元资产以及扩大人民币波动区间等政策都可能出现，此外央行会加强对于资本项目的管控，把换汇和购汇行为进一步限制在经常项目下，近期这一动作可能正在微观层面发生，特定时点的短期内对于资本项目监管的加强会给国内宽松和维持币值稳定带来一些空间，但监管不会成为长期政策，这有违资本项目开放的初衷。

从大周期的视角出发，90年代末期人民币汇率同样面对过较强的贬值压力，但央行在当时始终维持币值的稳定，经济之后陷入了一段时间的低迷期，通缩的问题很严重。结合目前的经济环境，我们认为当前应当允许人民币适当的贬值。理由在于两点，一是目前经济下行的压力比较大，货币政策存在宽松的需求，大国经济要求货币政策的独立性要优先于维护人民币汇率的稳定；二是实现人民币对部分新兴市场经济体的贬值以降低实际有效汇率，从历史数据上来看，实际有效汇率与出口呈负相关，目前在消费相对稳定、投资下滑过快的条件下，经济对于出口的依赖性强于之前几年，而2000年后加入WTO的红利不可能再次出现了，适度贬值可能对于出口是件好事。