《外汇核销》新兴市场“遭血洗”后难以强劲反弹

原标题:《外汇核销》新兴市场“遭血洗”后难以强劲反弹

金投外汇网（http://forex.cngold.org）8月25日讯，4月底以来新兴市场股市市值蒸发1/4，跌至6年新低。部分投资者预计新兴市场货币大幅贬值将提升新兴市场竞争力，从而对新兴市场股市有利。但高盛(Goldman Sachs)认为这种想法不切实际。

首先，新兴市场股市并不是那么便宜。本轮大跌与2013年伯南克首次暗示退出QE时的大跌有所不同，因为这一轮下跌伴随盈利预期的下调。从估值来看，MSCI新兴市场指数目前市盈率仍有10.7倍，而2013年那轮大跌时最低为8.3倍。相比之下，“以前几次新兴市场大跌时盈利预期几乎稳定”，因此容易出现快速复苏，高盛分析师如是称。

其次，新兴市场上市公司对发达国家的敞口很小。因此货币贬值并不能大幅提升它们在欧洲和美国的销售。据高盛估算，MSCI新兴市场指数上市公司整体对发达国家的敞口只有8%，相比之下，它们对国内市场或其他新兴市场的敞口高达55%，对大宗商品的敞口达到34%。

因此新兴市场货币几乎与大宗商品同步下跌也就不足为怪了，其中最典型的例子就是原油价格暴跌导致石油出口国马来西亚林吉特崩溃至1998年金融危机以来新低。

如果说这轮新兴市场股市大跌与大宗商品有关，那么台湾和韩国最有可能出现复苏。台湾和韩国对发达市场的敞口分别为27%和16%。尤其是台湾对大宗商品的敞口只有13%。当然，前提是台币和韩元可以进一步贬值，从而提升其产品出口竞争力。

在截至今年7月底的过去13个月里，19个最大的新兴巿场经济体资本流出总量达9402亿美元，几乎相当于2008年金融危机时三个季度4800亿美元流出总量的近一倍。

在这个夏末初秋的8月，全球金融市场寒风阵阵。各种不利因素持续发酵，引发投资者恐慌而大量抛售风险资产，全球资金迎来大洗牌。然而，最坏的日子或许还没结束。

“眼前的一切都按一定逻辑发生着，9月份情况会更糟糕。” 瑞士宝盛银行亚洲区研究部主管马修斯(Mark Matthews)近日在接受记者专访时分析称，当经济下滑时，最先体现在大宗商品市场，继而影响到一些脆弱的新兴市场国家。

不过，情况或许也没有想象的那么糟。马修斯认为，1997年亚洲金融危机的“惨剧”不会重演，而对于那些敢于去接“落下来的刀子”的人，抓住现在的投资机会，未来或许会有意想不到的回报。

新兴市场状况频出

截至上周五收盘，芝加哥期权交易所(CBOE)波动性指数(VIX)，即“恐慌指数”大幅上涨46.4%至28.03，创2011年12月份新高。

“市场恐慌情绪明显上升，这导致新兴经济体国际资金流动形势将进一步恶化。” 招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩对表示。

回顾刚刚过去的一周，新兴市场货币战硝烟弥漫。其中，马来西亚货币林吉特，已经连续9周下跌，对美元汇率创17年新低，目前林吉特已经加入俄罗斯卢布的队伍，成为全球表现最差的货币之一。

而贬值幅度最为猛烈的当数哈萨克斯货币坚戈。8月20日，该国政府宣布放弃汇率波动区间，导致坚戈当天暴跌26%，至今仍维持历史低位。

实际上，目前新兴市场国际中，货币贬值幅度在3%以上的高达17个。而俄罗斯、哥伦比亚、几内亚、土耳其等国则出现了4%以上的货币贬值幅度。

“新兴市场当前存在的重大问题，即各大经济体纷纷步入货币贬值通道，要么是故意贬值，要么是在较大市场抛售压力下被迫贬值。这种现象已经持续9周，而最近2周的形势最为严峻。”德意志银行外汇策略师吉米(Jim Reid)说道。

马修斯也对本报记者说道：“市场往往是贪婪和恐惧的较量，而现在看不到贪婪，全是恐惧。”

汇市的波动很快传递至股市，投资者将大量资金撤离新兴市场。美银美林发布的数据显示，上周投资者抛售了60亿美元新兴市场股票型基金，创下近1个月来最大单周抛售量，同时已经连续7周出现抛售情况。上周新兴市场股市出现3年多来的最大单周跌幅。以美元计价，年初至今新兴市场股市已经累计下挫15%。

债市同样无法幸免。上周新兴市场债务类基金资金流出规模达25亿美元，成为2014年1月以来的最大规模。

当一个国家的货币贬值时，本国企业的美元债务负担将随之增加。独立研究报告发布平台ERIC的创办者拉塞尔·纳皮尔(Russell Napier)认为，由于一些新兴市场国家过去借入了庞大的外债，当这些国家的货币迅速贬值时，将引发偿付能力问题。

国际清算银行(BIS)统计显示，2010年以来，新兴市场国家美元债务5年间已经翻了一番，目前高达4.5万亿美元。

“一旦新兴市场发生重大违约事件，那我们将面临一场全球性危机。在全球经济增长缓慢的当下，世界最不愿看到的就是信贷紧缩，但某个新兴市场的重大违约将很可能带来信贷紧缩。”纳皮尔表示。

对于这一担忧，马修斯则对表示，当前新兴市场面临的问题不会再次导致系统性危机的出现。

与1997年相比，现在不管是人民币还是其他亚洲国家货币，贬值幅度小了很多，货币贬值带来的伤害没有当时大；更重要的是，1997年时很多亚洲国家实行与美元的固定汇率制，政府用外汇储备去保卫本币，而本国公司认为不存在汇率风险所以没有去对冲美元债务。马修斯认为，现在亚洲国家的公司已经吸取了1997年的教训，减少外债比例，同时对美元债务进行风险对冲，所以在此出现区域性危机的可能性很小。

全球资金大洗牌

在截至今年7月底的过去13个月里，19个最大的新兴巿场经济体资本流出总量达9402亿美元，几乎相当于2008年金融危机时三个季度4800亿美元流出总量的近一倍。

市场不禁产生疑问，资金都流向哪儿了？

“新兴市场确实面临严峻的资本外流问题，但这并不代表资金都回流美国或者欧洲等发达国家，根据上周美国股市表现可以看出，现在不是资金流去哪个国家或区域的问题，而是从全球股市和风险资产撤出来，流向国债、黄金和现金的大趋势。”马修斯对本报记者说道。

谢亚轩也认为，全球市场动荡过程中避险产品需求大增。上周，美国国债创下今年3月以来的最佳表现。美国10年期国债上周收益率下跌15个基点至2.05%；其他发达国家债券需求也明显上升，其中德国10年期国债收益率也跌至0.563%。

美银美林援引资金流向监测机构EPFR数据也显示，上周，追踪国债和公债的基金出现25亿美元资金流入。此类基金已连续第7周出现资金流入，为2012年11月以来资金持续流入的最长时间。

值得注意的是，货币市场基金资金流入规模达82亿美元，为2014年11月以来持续时间最长的资金流入。而黄金等贵金属类基金也连续两周吸引了1800万美元资金流入。

对于美联储何时加息这一影响未来全球市场走势的重要时间，马修斯对表示：上周之前，市场可能还对美联储9月份加息抱有很大希望，但看到8月20日包括美股在内全球股市的大跌，相信美联储最快也会等到12月加息，毕竟现在市场太脆弱了。