（外汇汇率）负利率：日本央行的救兵还是毒药？

原标题:（外汇汇率）负利率：日本央行的救兵还是毒药？

金投外汇网3月1日讯，自日本央行推出了负利率政策之后，日元反而暴涨、股市暴跌，舆论压力与日俱增。雪上加霜的是，近期又出现了一个惊人的变化——出于对新政的不确定性，日本的银行基本已经停止了银行间拆借活动。这也威胁着整个负利率政策的传导机制。

根据彭博新闻社，1月29日，日本央行行长黑田东彦宣布对金融机构在央行的活期账户实施-0.1%的负利率后，银行同业活动余额于2月25日大跌79%至纪录低位4.51万亿日元（约400亿美元）。疑惑、不安充斥着日本市场，短期利率互换利差飙升，债市波动性扩至3年新高。

当前，银行间同业拆借利率已经降至-0.01%，高于存放央行储备利率-0.1%。债券收益率的波动使得金融机构更难以确定自身可承担多少商业风险，即使存放资金在央行也要遭受损失。不得不问，负利率究竟是救兵还是毒药？

日本同业拆借市场面临考验

“日本银行体系似乎完全没有应对负利率的模型。”日本三井住友银行某交易员对《第一财经日报》表示。

“至少等一个月，同业市场才能找到一个合理的交易水平，当前金融机构都面临着一个关键不确定性——负利率新政将如何影响每月资金流向？”日本研究机构TotanResearch首席经济学家加藤表示。

在加藤看来，“过去的模型与当前的新模式完全不同，因此直到资金拆借前景较为明确之前，金融机构将会采取观望态度。因为如果拆借预判出错，那么银行提前大量进行负利率拆借可能会蒙受损失。”

最能反映负利率后交易员困惑的指标便是一个月期利率互换利差飙升。互换市场直接反映了市场不断增强的波动性，因为对于银行间同业拆借利率，银行根本不知道要如何报价。

随着债券市场波动性激增，避险情绪推动黄金需求也随之暴涨。“当前仍然不确定的是，银行间隔夜拆借利率跌入负区间后，还能走多低？”三菱日联摩根士丹利经济学家六车治美（NaomiMuguruma）提道。

其实，当前的焦点在于，那些面临负利率挑战的金融机构究竟会贷出多少资金。