股票外汇：日本央行或只“打嘴炮” 日元涨势几何

原标题:股票外汇：日本央行或只“打嘴炮” 日元涨势几何

金投外汇网5月6日讯，日本央行（BOJ）短期内究竟还会不会扩大货币刺激？日元涨势究竟到头了没？这应该是当下日元交易者最为关心的两个问题。

①日本央行短期内会扩大宽松，日元将走贬

代表：高盛（Goldman Sachs）、Alpha Investments、麦格理

高盛外汇经济研究团队近日撰文指出，在1月份意外祭出负利率而上周又意外按兵不动之后，市场已经耗尽了对日本央行的耐心。

上周，当市场普遍预期日本央行将扩大货币刺激（特别是扩大股票ETF购买）的背景下，日本央行却意外按兵不动，称希望观察负利率带来的效果。在我们看来，日本央行按兵不动的决定确实“无可厚非”――在1月作出负利率决策后，日本国债收益率直线下降，程度远超2013年4月和2014年10月两次大举宽松后的情形。甚至，我们对于行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）是感到同情的。

但话虽这么说，但日本央行又确实应该在上周的货币政策例会上“果断出击”，同时通过将措辞重点转向扩大资产负债表或采取具体举措提升住房贷款在银行业资产负债表中的比重，来向市场展现日本央行的政策弹药箱并没有耗尽。

然而，日本央行似乎是有意鼓励市场需要有耐心，而这恰恰是犯了大忌――在我们看来，日本央行犯了“致命错误”。非常规宽松政策是最重要的预期博弈，将反复冲击市场，直到市场没有理由质疑央行对通胀目标的承诺能力。但是宣扬“耐心”只会适得其反，这相当于是在告诉市场期望过高了。

我们对于美元兑日元将在短期内保持跌势毫无怀疑，直到黑田被迫对这一势不可挡的压力进行回应为止。

全面来看，眼下央行们的“弹药”似乎已经用尽。目前有一种说法，认为央行们，特别是欧洲央行和日本央行，需要教会市场保持耐心――日本央行上周下调通胀预期但未有采取任何额外宽松。

不幸的是，央行们自身的通胀目标框架正使得市场将他们（央行们）逼入墙角，推动他们在通胀发展“脱轨”时一再宽松。高盛猜测唯一逆转这种趋势的方法将是令市场一次又一次的感到意外，直到他们没有余地去质疑央行们的承诺。

“宣扬‘耐心’只会适得其反，导致日元和欧元升值，并引发均衡通胀率暴跌，使得与央行通胀目标之间的距离渐行渐远。”

那么，日本央行需要怎么做才能让市场信心央行是来真的呢？高盛辩解称，日本央行需要将宽松焦点转向扩大资产负债表。虽然市场对于日本国债购买稀缺性的担忧是有理有据，但央行仍有空间从非银行机构增加国债购买，而且央行还可能将资产购买项目扩大至其它资产类别，诸如住房贷款。

“随着市场担忧QQE购买的限制，我们认为诸如上述的行动将推动美元兑日元升向120上方，直到黑田东彦愿意作出有力回应，并直面市场对于资产负债表的担忧，美元兑日元上方最近阻力位水平的路径将是下移的。不过未来数日美元兑日元走势可能会出现重大变化，如果日元升势不受控制，那么日本央行可能会召开紧急会议。

Alpha Investments认为，日本央行上周没有如市场预期般采取进一步货币刺激，令市场人士大感失望。在他们看来，日本央行下个月再次令市场失望的几率比较低，他们应该不会犯同样的错误。而这可能会驱动投资者逃离日元，奔向黄金。

Alpha Investments眼下已经退出了日元多仓交易，但表示这并不代表他们认为日元将下跌。事实上，日元也许会进一步走高，但他们认为日元上行过程中将遇到一些阻力，在日本央行6月16日采取行动前，日元涨势料不会很大。

下周周初日本央行还将公布4月份会议纪要，Alpha Investments预计该份纪要将透露日本央行有关下次行动的潜在线索。但是考虑到当前形势之复杂，日本央行可能连自己都不知道下一步要做什么。

麦格理外汇及利率策略师Gareth Berry也发表类似观点，称美联储加息预期下，美元怎么看都会涨。预计美联储将于7月加息并为此看多美元。“一旦美联储恢复加息周期，怎么看美元都会是涨的。中期内看多美元兑日元，理由是日本央行可能在7月29日会议上放松政策。”