《外汇喊单》英国退欧黑天鹅是否会成真 拉锯战持续

原标题:《外汇喊单》英国退欧黑天鹅是否会成真 拉锯战持续

金投外汇网6月13日讯，6月以来，全球大类资产的波动再次出现明显的上升，而这背后的一个重要触发因素则是英国退欧公投的临近，以及退欧支持率的快速上升。从最新的退欧民意调查情况来看，支持退欧的阵营出现明显扩大，退欧支持率已经超过反对退欧的比率。同时市场隐含的退欧概率也明显上升：基于赔率计算的退欧概率从5月下旬的不到20%，上升至超过30%。退欧不确定性的上升，导致近期金融市场再次呈现出波动上升，风险偏好回落的迹象。

退欧支持率上升本质上仍是全球“以邻为壑”风险抬头的体现

我们认为支持退欧的声音增大的背后，反映了在全球资本过剩问题不断发酵的背景下，各国以邻为壑的风险在上升(我们之前的报告《资本过剩的年代：前景与中国的应对》中对此进行了具体的阐述)。从支持退欧的理由来看，可能有两方面的主要驱动因素：

1)移民政策问题。英国对欧盟较为宽松的移民政策的极力反对，本质上还是缘于在经济增长缓慢(饼做不大)的背景下，防止国内经济福利“被分饼”而采取的应对举措。

2)欧洲的财政改革。英国对欧盟国家财政改革迟缓的担忧，也在一定程度上反映出，当前货币“放水”效果衰减以及货币政策空间收窄的条件下，对财政政策诉求在上升。

但退欧或将“弊大于利”，留在欧盟仍是中性假设

虽然退欧可以部分缓解上述问题招致的压力，但退欧也存在较大成本，从而可能造成“弊大于利”的情况，因此我们的中性假设仍然是英国选择留在欧盟。实际上，英国退欧至少存在两个方面的成本：

1)经济层面：恢复摩擦成本，对英国以及欧盟都将形成负面拖累。当前英国与欧盟之间的经济往来已非常密切。英国出口中接近一半来自对欧盟的出口。从投资来看，欧盟对外FDI存量中英国占比10%，而英国对外国际投资头寸中欧盟占比近40%。一旦两个经济体之间的经济联盟破裂，则意味着这些贸易之间的税率上升，同时非税贸易壁垒上升，投资优惠消失，进而导致贸易以及投资需求下降，同时进口成本上升。无论是对于英国还是欧盟经济体来说，都将形成负面的经济拖累。

2)政治层面：政治影响力下降。英国退出欧盟将影响欧洲作为一个整体的影响力。从欧盟建立以来，欧洲成为美国以外的第二大经济体，在世界舞台上的话语权大幅提高。如果英国最终决定退出欧盟区，势必会引发全球对欧盟整体影响力的质疑，甚至可能导致其他国家效仿英国提出退欧的要求。