外汇咨询：伯南克/耶伦“货币收水”时代到来

原标题:外汇咨询：伯南克/耶伦“货币收水”时代到来

放眼后市，在伯老即将退出历史舞台，耶伦新风即将拂面之际，不少分析师认为，投资者的交投思路也急需做出改变。

法巴银行Julia Coronoado就调侃道：“还记得‘格林斯潘/伯南克对策’”吗？现在，欢迎来到伯南克/耶伦“货币收水”时代——美联储货币政策的革新时代已经来临。

Coronoado注意到：此前12月的FOMC会议谈论了QE带来的金融稳定，同时对QE在美联储政策双重使命中所扮演的角色也进行了一番辩论。

正如当时会议纪要所透露的，一些联储委员已经将注意力从担忧小盘股市盈率和低门槛贷款转向关注起QE成本。账面收益的攀升可以从数据表面就可以看到，而委员注意力的转向则暗示着对联储政策的投资反应机制需要转变。

美联储的政策模式已经由格林斯潘时代的放出货币拯救经济，到伯南克时代疯狂印钞，直到如今耶伦上台，正逐渐开始转变为对市场和货币的更多管控，以限制这些曾被认为是无尽的好处。

Julia Coronoado认为：在FOMC议息会议上，17位美联储成员们讨论了QE的边际效益和边际成本。多数联储委员认为，量化宽松带来的边际效益正在下降。此外，委员们还关心的是：远期小盘股市盈率上涨、股票回购水平的增加、以及差额信贷的攀升。

总体来看，委员们目前更加关心购债所带来的边际成本，并指出“高度宽松的货币政策可能激发过多的风险”。更为甚者，“购债所带来的金融稳定风险将比加息带来的风险更大。”

而伴随着美联储政策风向的转变，美元前景也更遭看好。贝莱德首席战略投资官Russ Koesterich称，美元将在2014年展现出巨大的潜力。Russ Koesterich认为，应当将美元近期表现连贯起来看。过去五年来，美元表现并不稳定。最近，由于投资者消化通胀影响，对美联储购债新政更加适应，美元波动性略减。以美元指数作为基础的美元大致回到了2012年早期水平。

他表示，“尽管过去两年美元持续区间盘整，但仍然有三点理由令我深信：2014年美元将强势回归”：

1）美国经济持续增长。美国经济基础变得更为稳固，增长速度在绝大多数发达国家中领先。我认为2014年，美国经济增速将达到2.5%—2.75%之间。日本GDP增速则可能低于2%，欧洲更糟，大约在1%左右。

2）美联储将逐步收回超宽松货币政策，尽管部分州联储希望继续保持。预计在2014年年底前，QE政策将彻底退出。与此相反，其他发达国家央行仍将保持货币宽松，但英国央行可能是个例外。这当中最积极的当属日本央行，行长黑田东彦数次表示将在未来两年持续其激进的资产购买计划，这将伤害日元持续弱势。

3）估值。基于购买力平价理论，许多主要发达国家的货币兑美元汇率看上去很高。根按照经合组织（OECD）依据购买力平价理论提出的预测，瑞郎兑美元和澳元兑美元汇率可能都被高估了25%甚至更多。而加元和英镑兑美元则可能被高估了10%—15%。欧元相对较好，大约超出公允价值5%左右。与主要货币相比，日元兑美元汇率相对较低，但未来一年很可能受国内超宽松政策的拖累。