（外汇百科）美联储是否会逆转货币政策 开启负利率之门

原标题:（外汇百科）美联储是否会逆转货币政策 开启负利率之门

金投外汇网2月15日讯，随着欧洲央行和日本央行相继实施负利率政策，市场猜测美联储是否会在经济趋向疲弱之际逆转货币政策正常化之路、开启负利率之门。假如猜测变成现实，美联储将如何开展负利率政策，负利率将产生怎样的影响呢？

欧洲美元期货1712合约显示，市场关于美联储在明年年底前推行负利率政策的概率预期攀升至13%，至少是去年7月以来的最高水平。就连美联储主席耶伦（Janet Yellen）在周四出席国会听证会时都透露，虽然她认为美国未来出现经济衰退的概率并不高，但美联储正在研究经济形势恶化之际是否有可能开展负利率政策。

美银美林利率策略师Marc Cabana认为，美联储官员们对于负利率可能影响金融体系的忧虑已大为减少。他还提出了一些关于美国实施负利率的设想：

1、隔夜逆回购工具（RRP）

如果美联储想让利率降至负值区间，可以将隔夜逆回购利率降至零以下，或者暂停使用该工具。

隔夜逆回购利率走低可以带动市场利率和其他货币市场工具利率水平降低。

事实上，美联储在去年12月17日宣布加息时的主要利率提升工具之一就是隔夜逆回购。当时，美联储将隔夜逆回购利率提高了20个基点至0.25%，并取消了每天3000亿美元的上限。或者，美联储也可以暂停使用隔夜逆回购工具。

Marc Cabana预计，考虑到美联储会认为任何负利率措施都是临时性政策，则他们会考虑在负利率环境中保留隔夜逆回购工具，将其利率设置在低于超额准备金率20-25个基点左右。

值得注意的是，美联储并不认为隔夜逆回购工具和短暂的流动性紧缺与前期宽松货币政策存在矛盾之处。（如下图2 为隔夜逆回购和超额储备金的规模）

2、储备金利率

美联储还可以将常规储备金利率（IORR）超额储备金利率（IOER）至零下方，可以是对称式下调，也可以是非对称式下调。

Marc Cabana认为，在所有的假设中，美联储很可能会把超额储备金利率下调至负值，而令常规储备金利率维持在零。如果美联储在收缩资产负债表之前选择将超额储备金利率调至负10%，那就意味着有2.3万亿超额储备金将执行负利率政策（上图3）。

为了控制成本，美联储可能会考虑豁免一部分机构超额储备金利率，就像日本央行、瑞典央行和丹麦央行所采取的那样。然而，负利率措施还是会给国内银行造成额外的储备金成本。