美联储决议终极前瞻：须扫清一道障碍 并澄清三大疑惑

原标题:美联储决议终极前瞻：须扫清一道障碍 并澄清三大疑惑

北京时间周四(9月23日)凌晨2点，美联储将宣布新的货币政策。预计今年晚些时候将为降低月度资产购买规模扫清道路。最新的经济预测预计将显示，高于预期的通胀或新一轮疫情是否会进一步拖累经济前景。更新后的位图将揭示决策者是否继续认为三角洲变异病毒对新冠肺炎的经济影响仍然是短暂的。鲍威尔主席将在新政宣布半小时后召开新闻发布会。

★最后回顾。

在7月底政策会议后发表的一份声明中，美联储表示，尽管新感染病例有所增加，但美国经济复苏仍在正轨上。这一表态的基调依然乐观，并指出围绕最终退出货币政策支持的讨论正在进行。

美联储董事长鲍威尔表示，在放缓目前每月1200亿美元的债券购买步伐之前，美国就业市场仍需取得一些进展，现在是时候撤销经济支持措施了。“我希望在未来几个月看到一些强劲的就业数据。”。

鲍威尔还淡化了传染性更强的德尔塔变异毒株传播带来的负面风险。鲍威尔认为，疫苗接种是让经济长期恢复正常的最佳机会，这应该会转化为强劲的就业增长，并最终推动美联储在危机时代撤回计划。

★本期亮点。

自7月底以来，美联储政策制定者面临一系列矛盾的现实:服务业增长出现放缓迹象，疫情反弹比去年夏天更为严重，8月就业增长乏力，通胀依然强劲。对于如何应对，官员们也有不同的看法。

(1)何时退出。

大多数美联储官员表示，经济复苏将持续，这将使美联储能够在2021年底前推进减少购债计划，并在明年上半年完全停止购债。目前，美联储每月购买1200亿美元的美国债务和抵押贷款支持证券。然而，预测人士和外部分析师预计，美联储不会明确表示何时可能开始“收缩”，而是将其与就业增长的反弹联系起来。

杰富瑞的分析师表示，美联储的声明可能承认经济已经朝着“实质性的进一步进展”迈出了一步，但资产购买的首次真正减少可能是“以9月份强劲的就业增长为前提的”。

大多数市场参与者预计，美联储将在12月开始减少债券购买。然而，美联储官员可能认为，在决定推进减债计划之前，他们需要更多时间来评估其他不断演变的问题带来的风险。比如，美国国会在提高联邦债务上限问题上的党派僵局似乎毫无进展，联邦政府部分关闭的可能性与日俱增。

企业咨询公司AirGuide的董事迈克尔·兰福德(Michael Langford)预测，美联储在减少刺激措施方面将更加谨慎。他提到经济合作与发展组织(经合组织)的一份报告，即政府和中央银行撤销经济支持还为时过早。

②经济预测。

三角洲变异病毒导致新冠肺炎感染人数激增。一些服务活动指标的下降促使预测者下调了对今年经济增长的预测。美联储可能会效仿。

尽管拜登总统宣布了要求未接种疫苗的美国人接种疫苗的政策，但孩子们重返校园和一些企业重返办公室的计划，仍可能增加疫情进一步蔓延的风险。

此外，美国众议院民主党人周二通过一项法案，将向美国联邦政府拨款至12月3日，并暂停实施政府借款上限，直至2022年底。该法案将提交给参议院，但参议院共和党人誓言要阻止它。

如果共和党坚持拒绝在参议院支持这一措施，民主党就必须拿出新的策略，否则他们很快就会面临两个问题:政府部分关门和无法支付账单，以及现代史上首次出现的违约风险。

白宫上周警告称，如果美国国会未能提高债务上限，美国经济可能陷入衰退，经济增长将陷入停滞，失业率将上升，劳动力市场可能失去数百万个工作岗位。

③利率前景。

购债减少一旦实现，将标志着政策开始脱离2020年3月采取的帮助经济渡过疫情的措施，逐步走向货币政策正常化，最终会有加息等措施。尽管鲍威尔多次强调，即使开始减少购债，也不意味着开始讨论加息。

本周将发布的位图材料将表明，大多数决策者是否会继续坚持最近表达的观点，即三角洲病毒对新冠肺炎经济的影响只是短暂的。该位图还将首次显示美联储官员对2024年的预期。

如果美联储2022年和2023年的利率预测中值不变，投资者会关注2024年，因为一旦加息开始，投资者就会分析加息的幅度。该预测还将显示，有多少政策制定者(如果有的话)认为利率至少在2024年之前将保持不变。

澳大利亚国家银行经济和市场总监塔帕斯·斯特里克兰(Tapas Strickland)表示:“即使预计不会宣布减产，但位图可能会带来鹰派的意外，这就要求鲍威尔在新闻发布会上展现出温和的语气进行反击。”

基石宏观(Cornerstone Macro)分析师罗伯托·佩里(Roberto Perli)表示，“我们都知道位图不是承诺或保证。不过，这仍是市场判断未来政策的最佳方式，风险仍在上行。”

④就业恢复。

美联储曾表示，希望在减少债券购买之前，看到劳动力市场出现“实质性的进一步进展”。尽管7月份美国非农就业岗位数量略微增加了100多万个，但自5月份以来，平均每月增加了71.6万个。

然而，8月份的就业增长令人失望，只有23.5万个新工作岗位。美国就业市场仍比疫情前减少约530万个工作岗位。高频数据和其他就业指标表明，即将到来的就业增长也可能令人失望。

摩根大通的一个模型预测，9月份的就业数据仍将疲软，因为自劳动节以来，消费者似乎已经削减了旅游和休闲支出。量化研究团队对该模型的最新估计较两周前下降了近25万，根据大同信用卡的使用数据发现，消费者在航空旅行和餐厅上的支出有所下降。

⑤通胀压力

然而，决策官员对经济和利率的新预测值，将在一定程度上提供一些线索，说明在减少购债后，加息的速度会有多快，尤其是一波高通胀是否会让官员决定明年开始加息。

截至7月，美联储的首选通胀指数，即核心个人消费支出(PCE)价格指数，同比上涨4.2%，是美联储设定的2%目标的两倍。在一些美联储官员看来，这足以满足美联储的新承诺，即在一段时间内保持通胀适度高于目标，以确保平均水平达标，这是加息的前提条件。

市场预测，2021年剩余时间，核心PCE的平均涨幅将保持在每三个月3.5%以上。虽然预计PCE未来的涨幅会略有下降，但至少在2023年之前仍将比目标值高出2%。

★机构展望。

丹斯克银行:应该更加关注美联储减少债券购买的速度。

美国8月份的就业报告和通胀数据低于预期。预计美联储不会在本次会议上提供更多细节，因为它已明确表示，将在年底前开始降低购债规模。我们更应该关注的是减持的速度，而不是买债的时间。预计美联储将调整“位图”，发出2022年(目前为2023年)首次加息的信号，仍预计2022年下半年9月或12月将举行首次加息。

澳大利亚联邦银行:位图或影响FOMC未来的反应。

澳大利亚联邦银行预计，在即将到来的FOMC政策会议之前，美元将保持在一个狭窄的范围内。由于8月美国劳动力市场复苏受挫，新冠肺炎重症病例激增，货币政策可能维持不变，因此FOMC可能会等一等再宣布减少资产购买。澳大利亚联邦银行表示，FOMC可能会讨论与三角洲紧张局势相关的中断如何会推迟工人重返劳动力市场。然而，潜在的通货膨胀也可能导致更多的FOMC成员在位图中预测利率收紧周期将于2022年开始。

渣打银行:可能会发出信号，在11月会议上宣布减债。

美国联邦公开市场委员会(FOMC)本周可能会在下次会议上暗示减少购债的决定，但不会提供太多细节。位图可能显示2022年加息一次，2023年和2024年加息两次。预计风险偏好倾向于增加加息次数;在我们看来，最近鹰派倾向的增加并没有被完全定价。

Uob:市场仍关注美联储何时会减少交易量。

Uob指出，所有的注意力仍集中在美联储和美联储可能宣布开始减少其债券购买计划的时间。鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上的讲话并没有改变我们的观点。预计美联储仍将在即将于2021年9月21日和22日举行的利率会议上进一步澄清其降低债券购买计划的承诺，该会议可能持续近一年半，直至2023年5月。预计2023年将有两次加息，每次加息25个基点。6月第一次上调0.25%-0.50%，12月第一次上调0.50%-0.75%。

西太平洋:强劲的增长预期将得到证实。

自7月FOMC会议以来，美国为减少QE奠定了基础，但也有许多令人失望的重要数据。尽管8月非农数据不及预期，但该行预计美联储将把宣布减债的时间从9月推迟至12月，但仍预计这一过程将持续到2022年1月至6月。之后，美国的经济活动和就业增长应该会保持强劲，这将扭转围绕加息政策的叙述。本次会议预计将展示这两个阶段的政策前景，确认强劲增长预期，通胀处于目标水平。虽然这种叙述有望涵盖风险，但经济机会应该是重点。

洞察投资:预计美联储会议不会宣布减少债券购买。

Insight Investment的投资组合经理Scott Ruesterholz和Gautam Khanna表示，美国最新通胀数据显示，通胀已经见顶，这是实现美联储基本假设的第一步，即通胀将是一种暂时现象。他们表示，即将召开的美联储会议“极不可能”宣布缩减债券购买规模。假设9月份就业报告强劲，美联储将在11月宣布削减债务。虽然飙升的通胀是暂时的，但短期内不会回到2%。预计到2021年底，美国全年CPI将保持在4%左右，2022年年中前将保持在3%以上，并进一步下降，直至2022年底。