（学习外汇）综述：中国4月通胀略回落 政策思路渐趋宽松

原标题:（学习外汇）综述：中国4月通胀略回落 政策思路渐趋宽松

中国4月通胀水平一如预期小幅回落，但从中国央行到普通市场参与者仍不敢对今年物价持续回落“打包票”。因其回落态势并不稳定，而下半年不确定或促其小幅反弹。

中国国家统计局周五(5月11日)公布，4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨3.4%(外媒调查中值为上涨3.3%)，环比下降0.1%。上个月刚反弹脱离2月触及的20个月低点，至3.6%。当月工业生产者价格指数(PPI)同比降0.7%，环比上涨0.2%。

分析人士认为，当前政策正在逐步倾向宽松，“稳增长”更重于“防通胀”。但以增加投资为主要发力的稳增长政策，料将不会引发央行更大幅度的放松动作。以逆回购为代表的公开市场操作仍是首选。

中国央行周四晚间发布第一季度货币执行报告显示其对未来物价上行风险仍保持着高度警惕：在刘易斯拐点逐步到来、国内劳动力供给趋紧的大背景下，劳动较为密集的农产品、服务业以及资源性产品价格仍存在趋势性的上涨动力。

报告称，“一旦需求扩张，潜在的涨价动力就可能重新显现；国际大宗商品价格波动带来的输入型通胀压力依然存在。”

年中CPI料触底，下半年仍有反弹压力

CPI的回落走势已成市场普遍共识，但正如中国央行的谨慎态度一样，物价上行风险仍需关注。下半年随着经济回暖，新涨价因素抬头，CPI反弹压力不容忽视。

中国年初政府工作报告设定的2012年经济增速目标为7.5%，通胀目标为4%。去年全年CPI涨幅为5.4%。

近期各地密集推出居民阶梯电价、水和天然气等资源品价格改革措施，表明国家正利用物价上涨压力趋缓的过程在加大资源品价格改革力度。这些，亦将形成物价进一步下行的阻力。

而PPI再次出现同比下降，环比上升。持续低迷的工业价格表明制造业景气依然不足，经济增长仍令人担忧。

浙商证券宏观经济分析师称，从PPI来看，目前经济处于比较典型的类通缩阶段中后期。我们预计在二季度末可以看到PPI的反弹，而这一点将构成本轮主动去库存结束的一个标志性事件。只有PPI走完本轮下降期，中游企业利润的恢复和需求端反弹才会形成，经济才会顺利进入被动去库存和复苏期。

逆回购或推迟存准下调预期

通胀如预期逐步回落，为政策进一步放松挪移出空间，不过分析人士指出，监管层不必过快出手而应审时度势，未来以公开市场操作调节流动性的操作料更频繁。而近期逆回购操作的进行，令机构推后对存准率下调的预期时点。

中国央行周四出炉的货币政策报告称，将综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央票、存准率等工具组合，灵活调节银行体系流动性。

今年1月6日，中国央行逾10年来首次宣布将以公开招标方式进行逆回购操作，主动投放基础货币。周四，央行则在本年度内第四次以公开招标的方式进行了逆回购。

外媒对于中国固定收益市场调查显示，近八成受访机构认为，中国央行将在5月下调一次法定存款准备金率，远高于前期逾六成的占比。且有逾四成的机构还预期，未来三个月准备金率会共调降两次。