《外汇模式》QE命运取决于未来美国经济状况

原标题:《外汇模式》QE命运取决于未来美国经济状况

自今年5月初以来，市场预期美联储货币政策即将经历大幅度收紧，这体现为高评级政府债券的收益率上升。从5月2日到上周末，美国10年期国债收益率上涨88个基点，至2.51%。这是货币收紧的明确迹象：这些国债收益率上涨，将导致私人部门借款成本上升。

收益率飙升的部分原因是信心日益增强。但美联储有关“逐渐缩减”量化宽松的言论也是一个因素。而很显然，从本周美联储官员等讲话中可以看出，他们或多或少对美债收益率的飙升表示担忧。有市场人士表示，管理一项效果取决于预期的政策很困难，但美联储本能做得更好：这一次释放收紧信号偏早了点。

有经济学家提出，如果美国各种期限债券的收益率上涨3个百分点，按市值计价的损失将超过1万亿美元，相当于国内生产总值(GDP)的近8%。其他领域的损失甚至更大。随着投资者一窝蜂解除“套利交易”（投资者借入短期贷款，贷出长期贷款；或者借入日元等低利率货币，兑换成较高利率的货币之后放贷），有可能发生金融冲击。

的确，政策制定者必须谨慎的原因之一是，此类交易的投资者知道，他们经不起竞相出逃的伤害。一旦他们担心其他人可能出逃时，他们就会出逃，这产生了自我应验的恐慌的巨大危险。

有分析指出，美联储官员本周的讲话属安慰性质，他们虽然对金融市场的波动有所准备，但没有料到伯南克的讲话会在资本市场掀起如此轩澜大波。近期金融市场一片动荡，甚至有可能波及实体经济，美联储官员当然不会坐视不管。

不过从本周官员的讲话中，投资者仍可以看出其言论存在一定程度的矛盾，他们既承认了伯南克的讲话清晰地表达了货币政策倾向，又称伯南克并未试图向市场传递信息。

这可能依然令一些坚信美联储即将收紧政策的投资者，坚定其此前的交易理念，尤其是在二季度的美国数据普遍表现强劲的情况下，官员们的温和言论效果被打上了一定折扣。

因此，对于美联储那些希望市场预期迅速降温的官员而言，目前仅仅一盆冷水恐怕仍然不够。

从目前美元指数的走势看，隔夜的一根高位十字星似乎释放了一定的见顶信号。不过不管怎样，目前基本面的大趋势依然向着利好美元的一面在运行。非美货币能否在短线寻求反弹机遇，恐怕唯有期待下周的超级周洗礼。不管如何，现今QE命运还将取决于未来美国经济状况，特别是失业率和通胀率两项关键指标。

下周的非农数据，以及多家央行的利率决议，可能将给市场带来更多新的变化。