美元震荡后或将下行 全球货币政策渐紧

原标题:美元震荡后或将下行 全球货币政策渐紧

尽管全球经济换挡力度强劲，但短期摩擦性风险与长期结构性风险交织，复苏的持续性面临挑战。下半年全球经济运行有以下四个特点值得关注：全球通胀即将迎来尖峰，供给侧改革成败影响复苏持续性，全球货币政策将渐进收紧，美元指数经历高位震荡后将下行。

在金融危机过去十年之际，世界经济增长的周期性拐点终于在今年出现并得到确证，全球正式步入真实普遍的复苏之春。尽管经济换挡力度强劲，但短期摩擦性风险与长期结构性风险交织，经济复苏的持续性面临挑战。展望下半年，全球经济运行有以下四个特点值得关注：全球通胀即将迎来尖峰，供给侧改革成败影响复苏持续性，全球货币政策将渐进收紧，美元指数经历高位震荡后将下行。

今年以来全球主要经济体通胀整体呈现上升趋势，除了持续处于严重通胀的阿根廷外，G20其他国家4月通胀均值接近3%，高于去年均值约0.2个百分点。2009年金融危机之后，全球通胀在2011年升至高点，自2012年后开始下行。随着发达国家经济率先复苏，其通胀于2015年触底后逐步上行，通胀预期也开始上移。我们的研究表明，发达经济体的通胀走势与产出缺口变动方向大体相关，且滞后约一年，随着美、英、欧等国产出缺口渐进弥合，其通胀也将维持上行。目前，新兴市场通胀水平相对低迷，但通胀预期或已触底。

周期错位是通胀阶段性冲顶的主要原因。随着全球复苏的主动力由美、欧渐次转移至新兴市场，发达经济体的复苏高点与新兴经济体的动能增强同向叠加。根据IMF的最新预测，2018年，全球经济有望实现3.94%的经济增长，增速不仅高于2008年至2017年危机期间年均的3.35%，还高于1980年至2017年历史平均的3.48%。看复苏动力，新兴市场和发达经济体今年均有望超出历史平均水平，分别实现4.94%和2.48%的经济增长，较去年提速0.18和0.14个百分点。