（外汇趋势）美国两派对货币政策的关键分歧

原标题:（外汇趋势）美国两派对货币政策的关键分歧

当地时间10月8日，一位白宫官员向媒体透露，奥巴马将在美国当地时间周三下午3点、也就是北京时间周四凌晨宣布提名耶伦(Janet Yellen)出任下一届美联储主席。

如消息属实，耶伦将成为史上第一位女性美联储主席。

不过，投资管理公司Trend Macrolytics LLC首席欧洲策略师Lorcan Roche Kelly还提到了一点：

耶伦不但会是首位女性美联储主席，而且会是最年长的就任者。

当然，年轻年长不是主要问题。在新“掌门人”明年2月正式登场以前，有必要回顾下这段QE退出过渡期里19位美联储的决策官员持何种立场。

通过公开信息，我们可以用一个简单的方法评估：这些高官的师承学派可能对他们的一些观点和立场产生影响。

美国银行分析认为，许多FOMC成员的分歧体现出“淡水”与“咸水”经济学派的区别。

从地理位置上说，也就是美国内陆学府与沿海学府的观点差别。

淡水派来自芝加哥、明尼苏达、罗彻斯特等大学。咸水派的观点在东海岸的麻省理工、普林斯顿、耶鲁和西岸的加州大学伯克利分校更普遍。

类似的地域分布倾向也出现在美联储地方联储身上：那些沿海的地方联储倾向于咸水派，那些内陆联储更倾向淡水派。

淡水经济学家强调市场效率、理性预期和政策无效性，而咸水经济学家观察市场失灵、多重均衡和管理倾周期性需求所发挥的作用。

两派对货币政策的一些关键分歧如下：

货币主义者VS新凯恩斯主义者

淡水经济学家的基本模型框架通常归为货币主义者一类。根据这种框架，一家央行的关键职责是长期价格稳定。

咸水经济学家运用的是新凯恩斯主义框架，认为政策可以帮助稳定市场。

通胀VS失业

淡水经济学家将通胀视为优先任务，在美联储的双重使命中，通胀的地位更高。而且他们怀疑失业是否真的和通胀有很大关系。

咸水经济学家将减少失业视为短期的目标。双方一致认为，一家央行应该对长期的名义标准(比如通胀目标)做出可靠的承诺。

劳动力市场的结构因素VS周期性因素

淡水经济学家会将大部分当前的失业归为结构因素，认为现在潜在的均衡失业率较高，货币政策刺激无助于降低当前的失业率。

咸水经济学家认为，最打击就业市场的是周期性疲弱的劳动力需求。

一些淡水经济学家提出，为了避免持续的周期性失业变为结构性失业，需要非常宽松的政策。

他们预计，非加速通膨的失业率(NAIRU)、即与通胀稳定一致的失业率较低。但咸水经济学家预计的较高。

传输机制

货币主义者的渠道是较大规模的流动性和创造的信贷。淡水经济学家认为，这些渠道是关键。

目前这些渠道还未能促进增长，而且有推升通胀的风险。

新凯恩斯主义者认同咸水经济学家的方式，强调低利率刺激需求，提高资产价值可以修复资产负债表，创造财富效应。

通胀预期风险

淡水经济学家坚持，通胀是由印钞的速度和政策的可信度决定的。他们担心大央行的资产负债表存在推升通胀预期的风险。

咸水经济学家的担忧正相反。他们认为，持续低通胀和大规模的产出缺口存在通胀预期恶化的风险，这类预期可能低于长期通胀目标。

QE的成本VS益处

淡水经济学家怀疑QE给实际活动带来的任何益处，担心通胀和金融的潜在成本。

咸水经济学家将非传统政策看得很简单，就是在利率低于零的时候延长宽松的期限。这种政策发挥作用的方式类似于“正常时期”。

两派都不确定持续QE的效果，但如果与淡水经济学家相比，咸水经济学家对QE的效力预期更乐观。

美银报告指出，以上分类也有例外情形。除了传统的鸽派和鹰派，美联储内部还有“海鸥”、“猫头鹰”和“四不像”。